驾驭资本之力 中航一集团施重组大计

西飞国际复牌 “一航民机”显现
驾驭资本之力 中航一集团施重组大计
作者：柴莹辉 2007-7-23 9:55:22
　　资本市场的作用被提到了空前的高度，这是中航一集团意图市场化的必要工具。
　　近日，中航一集团的整合大幕终于拉开。7月16日，停牌近两个月的西飞国际（000768.SZ）复牌，并宣布利用新增的募集资金与“同门兄弟”成飞集团、沈飞集团建立合资公司。
　　“中航一集团的最终目的是把所有民机业务打包在一家独立的公司，用‘一航民机’的牌子取代‘西飞国际’上市。”知情人士告诉记者，“而这仅仅是一个开始。”
国内上市和国外融资两步走
　　自5月18日就开始停牌的西飞国际在近日复牌，宣布拟非公开发行上限不超过66000万股、下限不少于37360万股普通股股票。其中最引人注目的是，西飞国际分别与成飞和沈飞成立合资公司，西飞国际均占两家公司注册资本的45%，拥有控股权。
　　“事实上，中航一集团旗下的四大虎将就是沈飞、西飞、成飞和上飞（上海飞机制造厂），现在除了上飞以外，民机业务都整合在了西飞国际的旗下。”分析人士称。
　　这个结果并不出人意料，因为早在一个月之前，中航一集团总经理林左鸣就公开宣布：“将以上市公司为平台，通过资本运作，将西安、沈阳和成都的民机制造力量整合在一起。”
　　业内人士告诉记者，中航一集团的四大虎将在生产能力、客户方面几乎都一样，管理模式也如出一辙，采取的是分工合作的方法。比如在支线客机的项目上，由成飞和西飞承担机头和机翼的制造，而沈飞负责机尾和电缆。
　　那么为何这次的整合中独独少了上飞的身影？
　　“上飞的设计能力强，人力资源雄厚，集团希望将它与中航商用飞机公司整合后在国际市场融资。”上述知情人士称。中航一集团这样做自有它的算盘，因为中航商飞负责支线飞机ARJ项目，如果把上飞和中航商飞整合后在海外私募，进而在海外资本市场实现IPO，那么对ARJ的品牌宣传是极大的提升，有利于促进它在国际市场上的销售。
业务重新洗牌，促进海外销售
　　知情人士告诉记者，在一航民机整合上市后，中航一集团有可能将旗下的军机业务也整合，并以“一航防务”的牌子在国内上市。
　　“以前在中航一集团中业务比较混乱，以沈飞集团为例，旗下既有军机业务又有民机业务，还承接了空客、波音的转包业务。”中航一集团的内部人士告诉记者，一集团希望对旗下的业务进行梳理，最终规划为四大块：动力/发动机、机载电器（如机上雷达仪表等）、军机、民机。
　　“今后民机业务将主要整合在‘一航民机’的牌子下，它的业务基础是转包生产，比如既为ARJ支线飞机提供转包零部件，也为空客和波音的大飞机进行零部件供应。此外，一航民机还涉及通用飞机的业务，如新舟60的生产等。”上述人士称，最终的目标将是一航民机在国内上市，中航商飞与上飞在海外上市，互为呼应、良性互动。
　　“这种资本运作模式将对中航一集团的飞机销售起到促进作用。”业内人士向记者分析，目前中航一集团的拳头产品是新舟60和ARJ21飞机，其中ARJ飞机更肩负着海外销售的梦想。“很遗憾，目前看来ARJ的海外销售还远未成气候。”
　　波音人士告诉记者，新机型在市场遇阻是很常见的情况，毕竟市场对新飞机的认知是一片空白。“在交付前一个月，如果ARJ可以拿到中国民航总局、美国联邦航空局（FAA）和欧洲联合适航当局（GAA）的认证，那么它就可以扫清海外销售的大部分障碍。”上述人士称，如果上飞和中航商飞能成功在海外上市，就会大大加重它们的销售砝码。“毕竟国外客户格外青睐财务透明的上市公司。”
从未放弃大飞机梦想
　　但中航一集团的梦想还不止于此。“现在看来，我们整合民机业务与中国的大飞机战略没有直接联系，但这并不代表以后也没有联系。”中航一集团的内部人士意味深长地对记者说。
　　据了解，国务院原则批准大型飞机研制重大科技专项正式立项后，同意组建大型客机股份公司。
　　“目前的构想是，新成立的股份公司由国务院直接领导，独立于现有的航空工业系统之外。”一位不愿透露姓名的知情人士称，业内甚至戏称这个股份公司为“中航三集团”。“在未来的股份公司中，中航一集团和二集团都不能取得控股地位。但一旦公司运作，又要抽调集团的人力、技术和资源，这显然不是它们愿意看到的。”
　　分析人士认为，这就好似空客A320在天津建立的总装线项目，中航一集团和二集团只占据合资公司中方联合体的股份中20%比例。“没有话语权的直接后果就是两大集团没有动力，意愿不强，所以这个项目中最积极的始终是天津市政府。”
　　但在大飞机项目中，中航一集团始终没有放弃梦想。初步测算，大飞机项目的投资经费约500亿～600亿元人民币，这块蛋糕是谁都不会轻易放弃的。
　　“中航一集团通过资本市场整合了民机生产，如果能在短时间内做大做强，它就可以给国家足够的信心，证明自己拥有足够的技术实力和市场化运作机制。”分析人士认为，国家希望成立大飞机股份公司的初衷，就是避免中航一集团和二集团身上的国企气息和机制问题。“毕竟现在中航一集团的管理结构和业务架构不适合市场化运作，军工和民机业务混淆，项目资源也难分清，共用一条生产线时甚至难以进行清晰的成本收入核算。”
　　而此时中航一集团将民机业务整合在国内上市，终于走出了整合序幕的第一步棋。“如果中航一集团可以把ARJ项目和新舟60做的有声有色，就可以充分证明集团的国际化、商业化和市场化运作。” 分析人士称，这种姿态有可能改变国家对大飞机股份公司的构想，让中航一集团真正参与到项目中。
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